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     突破建立新型國家信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) 　　“我們生活在兩個(gè)超級(jí)大國的世界里，一個(gè)是美國，一個(gè)是穆迪。美國可以用炸彈摧毀一個(gè)國家， 穆迪可以用債券降級(jí)毀滅一個(gè)國家?！薄妒澜缡瞧降摹纷髡摺ⅰ都~約時(shí)報(bào)》專欄作家弗里德曼曾這樣形容穆迪這家國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)三大國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)每次拋下的重磅評(píng)級(jí)炸彈的威力，著實(shí)讓世界目瞪口呆：自美國次貸危機(jī)到歐債危機(jī)以來，調(diào)低多國主權(quán)國家信用評(píng)級(jí)不斷加重區(qū)域性金融危機(jī)的程度；由于其錯(cuò)誤的評(píng)級(jí)分析導(dǎo)致大量民間投資者購買了“有毒”債券而引發(fā)的2008 年的美國次貸危機(jī)，更導(dǎo)致多方對(duì)其缺乏公信力以及對(duì)金融市場的強(qiáng)大干預(yù)能力表示了強(qiáng)烈不滿。事實(shí)上，在1997 － 2002 年的十七個(gè)國家主權(quán)評(píng)級(jí)失敗案例中，標(biāo)普和穆迪共同的失敗就有十四次。 　　作為信用理論專家的關(guān)建中就說：從1985 年起，美國已經(jīng)從最大的債權(quán)國變成了最大的債務(wù)國， 發(fā)達(dá)債務(wù)經(jīng)濟(jì)體的高信用等級(jí)信息誤導(dǎo)國際資本持續(xù)流向這些已有極大信用風(fēng)險(xiǎn)的國家，形成不合理的債權(quán)債務(wù)世界格局，集聚起對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有毀滅性的信用風(fēng)險(xiǎn)，為高負(fù)債國家以低成本融資和通過貨幣貶值侵占債權(quán)國利益打開綠燈。深知三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)國家信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)的長期壟斷對(duì)金融市場危害的關(guān)建中，自5 年前就開始計(jì)劃籌備與現(xiàn)存評(píng)級(jí)體系抗衡的新型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。5 年后，2013 年6 月25 日，由中美俄三國評(píng)級(jí)公司（大公國際資信評(píng)估有限公司、伊根瓊斯評(píng)級(jí)公司以及俄羅斯評(píng)級(jí)公司）共同發(fā)起的世界信用評(píng)級(jí)集團(tuán)于香港成立?！坝⒉皇羌瘓F(tuán)的主要目標(biāo)，也不會(huì)簡單地與現(xiàn)有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)爭奪市場?！?關(guān)建中告訴記者，國際信用體系的最大脆弱性是信用違約風(fēng)險(xiǎn)的連鎖性，它就是一副信用多米諾骨牌，每一塊牌倒下的風(fēng)險(xiǎn)都可以釀成體系性風(fēng)險(xiǎn)，由此決定了評(píng)級(jí)體系的世界性，客觀上要求有一個(gè)代表人類共同利益的國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)揭示全球信用風(fēng)險(xiǎn)，國家或地區(qū)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難以承擔(dān)起世界評(píng)級(jí)責(zé)任。世界信用評(píng)級(jí)集團(tuán)要建立一套雙評(píng)級(jí)制度模式，即在維持現(xiàn)有評(píng)級(jí)體系的同時(shí)， 新增加非主權(quán)評(píng)級(jí)體系，形成主權(quán)與非主權(quán)雙評(píng)級(jí)體系并存，相互制衡評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的新型國際評(píng)級(jí)體系。他相信這種全新的信用評(píng)級(jí)體系將帶來更客觀及更高透明度的評(píng)級(jí)制度，以發(fā)展統(tǒng)一、全球通用的信用評(píng)級(jí)準(zhǔn)則。 　　關(guān)建中進(jìn)而表示，長期過度的信用消費(fèi)使這些國家的負(fù)債積累極大地超過其真實(shí)財(cái)富創(chuàng)造能力。20 世紀(jì)末期，世界主要資本主義國家已經(jīng)進(jìn)入信用危機(jī)的前夜。本世紀(jì)初葉，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的故鄉(xiāng)爆發(fā)了歷史空前的信用危機(jī)，這場危機(jī)以海嘯般的力量席卷整個(gè)世界，這絕不是發(fā)生于八十年前令幾代人銘記的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的輪回，而是一次完全不同于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的人類社會(huì)從未經(jīng)歷過的消費(fèi)過剩危機(jī)。危機(jī)中心國家繼續(xù)采取信用方式拯救這場影響深遠(yuǎn)的信用危機(jī)，與20 世紀(jì)相比，當(dāng)下政府已不再具有信用資源優(yōu)勢可以從容不迫了，因?yàn)槔?、匯率已無調(diào)整空間，財(cái)政赤字居于高位，貨幣財(cái)政政策形同虛設(shè)；提高債務(wù)收入和增加印鈔數(shù)量成為政府最后可動(dòng)用的信用資源。而向處于危機(jī)前沿的金融體系注資，結(jié)果是政府持有金融股份，金融持有政府債券， 在阻止金融體系崩盤的同時(shí)卻引發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。政府償債能力下降勢必將金融體系的危機(jī)推向新階段，為緩解主權(quán)債務(wù)危機(jī)，政府的緊縮政策又引發(fā)社會(huì)和政治危機(jī)。國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國采用貨幣貶值輸出債務(wù)之舉引發(fā)各國競相貨幣貶值，把信用危機(jī)推進(jìn)到了世界貨幣危機(jī)階段，用非正常手段增加信用供給的方式未能有效阻止危機(jī)深化及其帶來的經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響，而且惡化了國際宏觀經(jīng)濟(jì)與信用環(huán)境，進(jìn)一步破壞了全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與消費(fèi)的平衡關(guān)系，使世界經(jīng)濟(jì)前景更加黯淡。關(guān)于生產(chǎn)與信用， 信用與評(píng)級(jí)相互間的關(guān)系，關(guān)建中對(duì)此做出詳細(xì)剖析：從信用關(guān)系入手研究全球信用危機(jī)形成、發(fā)展和結(jié)束的內(nèi)在規(guī)律，就會(huì)發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)與信用、信用與評(píng)級(jí)是推動(dòng)當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩對(duì)矛盾。生產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張的本性要求通過增加信用需求推動(dòng)消費(fèi)增長， 這對(duì)矛盾的內(nèi)在要求是信用順周期發(fā)展；信用的主體是債權(quán)人與債務(wù)人，債權(quán)人要求對(duì)債務(wù)人以物質(zhì)財(cái)富創(chuàng)造能力支撐的最大債務(wù)上限做出評(píng)級(jí)是兩者建立信用關(guān)系的前提，這對(duì)矛盾運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在要求是信用逆周期發(fā)展。因此，在這兩對(duì)矛盾中，信用與評(píng)級(jí)是主要矛盾，評(píng)級(jí)則處于主要矛盾的主要方面?，F(xiàn)存國際評(píng)級(jí)體系沒有遵循這一規(guī)律，違背了信用增長必須以財(cái)富創(chuàng)造能力為基礎(chǔ)的原則，順從生產(chǎn)與信用矛盾運(yùn)動(dòng)的需要，向債權(quán)人持續(xù)提供錯(cuò)誤評(píng)級(jí)信息，最終導(dǎo)致國際信用關(guān)系破裂。 　　“生產(chǎn)擴(kuò)張的無限性要求信用增長滿足其需要是世界經(jīng)濟(jì)順周期性的根本動(dòng)因，信用評(píng)級(jí)的任務(wù)就是要對(duì)每一個(gè)債務(wù)人可用信用資源的上限做出科學(xué)評(píng)估，確立每一對(duì)信用關(guān)系的信用供求平衡關(guān)系， 實(shí)現(xiàn)全球信用供給與需求的總體平衡，信用創(chuàng)造體系與價(jià)值創(chuàng)造體系的有效平衡，防止通過信用危機(jī)方式解決世界經(jīng)濟(jì)順周期風(fēng)險(xiǎn)。信用評(píng)級(jí)是唯一阻止因信用增長滿足生產(chǎn)擴(kuò)張需要順周期而產(chǎn)生消費(fèi)過剩危機(jī)的積極力量。國際評(píng)級(jí)體系是通過向債權(quán)人揭示全球每一個(gè)債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)建立的信用關(guān)系決定國際信用體系的穩(wěn)定性而對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)揮影響作用的，因此，國際評(píng)級(jí)體系能否體現(xiàn)國際信用體系的本質(zhì)要求就成為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提?！标P(guān)建中強(qiáng)調(diào)了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中起到的積極作用。 　　地方政府信用評(píng)級(jí)新思路 　　大公國際不僅注意到全球?qū)τ诠膰H評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的需要，同時(shí)也意識(shí)到地方政府的信用評(píng)級(jí)體制亟待建設(shè)完善。關(guān)建中說：“就當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)狀況而言， 在生產(chǎn)與消費(fèi)矛盾運(yùn)動(dòng)的驅(qū)動(dòng)下，通過不斷擴(kuò)大公共消費(fèi)能力才能鞏固上層建筑和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，僅僅依靠當(dāng)期財(cái)政收入則難以有效履行政府職能，地方政府必須以債務(wù)人身份進(jìn)入市場獲得債務(wù)收入才能持續(xù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)社會(huì)管理?！币虼?，構(gòu)建起了地方政府與社會(huì)債權(quán)人的信用關(guān)系，前者成為整個(gè)社會(huì)信用鏈條中的一環(huán)，在信用關(guān)系全球化背景下，地方政府還是世界信用鏈條的重要構(gòu)成，在受到信用環(huán)境穩(wěn)定性影響的同時(shí)，地方政府的信用狀況也會(huì)影響到社會(huì)與國際信用體系的穩(wěn)固。 　　同時(shí)，他說：“政府通過擴(kuò)大公共消費(fèi)支出管理經(jīng)濟(jì)社會(huì)順應(yīng)了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)內(nèi)部矛盾運(yùn)動(dòng)規(guī)律的需要，當(dāng)依靠當(dāng)期財(cái)政收入不能滿足這一需要時(shí)，通過舉債方式解決日益擴(kuò)大的公共消費(fèi)支出就成為地方政府的必然選擇。 ” 　　“地方政府作為債務(wù)人構(gòu)成的信用關(guān)系是社會(huì)與國際信用鏈條中的重要一環(huán)，這時(shí)信用關(guān)系若出現(xiàn)違約斷裂必然引發(fā)多米諾效應(yīng)，其影響深度與廣度則取決于政府信用關(guān)系的集聚程度。從全局來看， 能否準(zhǔn)確揭示地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)既是一個(gè)社會(huì)問題， 更是一個(gè)國際問題?！标P(guān)建中強(qiáng)調(diào)。 　　順周期力量對(duì)信用關(guān)系的破壞必然直接導(dǎo)致債權(quán)人的損失，客觀上債權(quán)人在與作為特殊債務(wù)人的地方政府建立信用關(guān)系前需要評(píng)級(jí)回答三個(gè)問題： （1）地方政府債務(wù)上限的數(shù)量邊界在哪里？（2） 其存量債務(wù)能否按期償還？（3）它還有沒有新增債務(wù)空間？針對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的考核，關(guān)建中就認(rèn)為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要著重考慮這三大問題。 　　對(duì)于地方債務(wù)的評(píng)級(jí)體系架構(gòu)，關(guān)建中進(jìn)行了不少的思考，“但是現(xiàn)在沒有地方政府找過我們做評(píng)級(jí)工作?！标P(guān)建中無奈地表示，從側(cè)面說明了在近期地方債問題的凸顯，急需評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)增發(fā)鋪設(shè)一道風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估防線的重要意義。 　　國內(nèi)評(píng)級(jí)行業(yè)身處窘境 　　“像地方如果有大型企業(yè)要進(jìn)行發(fā)債，他們大多會(huì)組建融資公司，很多招標(biāo)都由權(quán)力機(jī)構(gòu)包辦， 過程并不公開，這也成為積累‘影子銀行’規(guī)模的一大動(dòng)因。如果要評(píng)估地方債務(wù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，就必須要求地方上交債務(wù)數(shù)據(jù)?？墒堑胤浆F(xiàn)在并無完整的債務(wù)管理體系，制度僵化，管理不透明。越是這樣就越需要評(píng)級(jí)公司介入，糾正其隱性不良債務(wù)的發(fā)展軌道，公開債務(wù)發(fā)行人的信用級(jí)別，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度才能被正確評(píng)估。現(xiàn)在地方政府急需金融改革，研究改革其資產(chǎn)負(fù)債表的管理體系。”關(guān)建中建議。 　　自2011 年中國東方資產(chǎn)管理公司旗下的東方金誠國際信用評(píng)估有限公司先后獲得證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行、發(fā)展改革委的認(rèn)證之后，證券市場評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已達(dá)到6 家，銀行間債券市場評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也增加到5 家。 　　“雖然行業(yè)前景看似不錯(cuò)，但是，現(xiàn)在評(píng)級(jí)行業(yè)更多的是一個(gè)‘走過程’的程序。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并沒有受到重視?！标P(guān)建中表示說，不僅如此，許多后發(fā)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正激烈搶占評(píng)級(jí)市場份額。新的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一進(jìn)場，就是放級(jí)別、搶客戶。更多的時(shí)候， 發(fā)債企業(yè)更愿意挑選對(duì)其債務(wù)評(píng)級(jí)更高的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為其貼上安全標(biāo)簽，這樣不但使得行業(yè)內(nèi)的競爭環(huán)境越發(fā)地惡劣，更讓市場無法正確鑒別債券的風(fēng)險(xiǎn)高低?！爸虚g商反而成為了最賺錢的一方?！标P(guān)建中感嘆說。經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平也曾說過，不公正、造假、受利益集團(tuán)所控制的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)一個(gè)國家的傷害最大。 　　在銀行間市場，銀行作為最大的投資者群體， 很多時(shí)候并不看重外部評(píng)級(jí)，基本上每一個(gè)大的銀行都有一套內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，絕大多數(shù)銀行在購買債券的時(shí)候，還是以內(nèi)部評(píng)級(jí)結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)。比如銀行發(fā)債方面的評(píng)級(jí)，基本上不進(jìn)行外部評(píng)級(jí)， 而是在銀行內(nèi)部進(jìn)行評(píng)級(jí)?？梢钥吹綄?duì)于第三方評(píng)級(jí)的需求也完全沒有市場化。 　　毋庸置疑的是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)力求客觀、公正，要經(jīng)得住時(shí)間的考驗(yàn)。如今世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難以撼動(dòng)的地位實(shí)際上靠的是自己的百年信譽(yù)，話語權(quán)的重分量也來自于市場的高度信任。就三大評(píng)級(jí)公司之一的標(biāo)普而言，其2008 年?duì)I業(yè)收入達(dá)到26.5 億美元，該公司對(duì)國際數(shù)萬億債務(wù)工具進(jìn)行評(píng)級(jí)，并且依靠自身信譽(yù)設(shè)立了標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，對(duì)資本市場產(chǎn)生了重大影響。然而國內(nèi)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)的框架卻脆弱不堪，決策層和市場對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)識(shí)也不夠深刻。 　　事實(shí)上，中國債券市場總體規(guī)模正在迅速擴(kuò)大， 到去年底，中國債券市場余額達(dá)到了25.44 萬億元， 是10 年前的9 倍。債券市場交易量和流動(dòng)性也明顯提高，2012 年中國債券市場交易量突破了268 萬億元，同比增長了32.6%。債券的流動(dòng)性在亞洲國家名列前茅。目前，能源、交通、金屬、電信、制造、農(nóng)業(yè)、汽車等關(guān)系國計(jì)民生的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)均已通過債券市場進(jìn)行融資，并成為債券市場的重要發(fā)行主體，有效地支持了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與升級(jí)。此外， 為推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，2012 年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模超過萬億元。作為直接融資辦法的債券正步入黃金發(fā)展時(shí)期，而息息相關(guān)的評(píng)級(jí)系統(tǒng)更是依賴于證券市場和資本市場發(fā)展的，金融創(chuàng)新產(chǎn)品越發(fā)多元，評(píng)級(jí)系統(tǒng)則越能發(fā)揮其在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上的重要作用。 　　在債券市場蓬勃發(fā)展的時(shí)期，如關(guān)建中所說， 中國的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)卻并沒有真正地被善用起來， 如果國內(nèi)評(píng)級(jí)行業(yè)繼續(xù)無序發(fā)展，不僅會(huì)阻礙債券市場的陽光化創(chuàng)新，助推債券市場的不規(guī)范化發(fā)展， 使得金融風(fēng)險(xiǎn)非但不能夠被正確認(rèn)識(shí)，反而會(huì)形成系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)，可以說形成中國式次貸危機(jī)也不是沒有可能。 　　事實(shí)上，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不僅是給債權(quán)人所上的一道保險(xiǎn)（放心保），在金融市場風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)越發(fā)地迅速，影響范圍越發(fā)廣泛的今天，作為極具意義的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估第三方，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不僅要對(duì)債權(quán)、債務(wù)人負(fù)責(zé)， 更是要對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)，其評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和公正程度決定了機(jī)構(gòu)的信譽(yù)大小。不論是建立世界級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還是積極探索地方政府的評(píng)級(jí)體系，大公都是為了完善第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，是在為信用經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展增加透明度，改善相關(guān)聯(lián)利益體系的矛盾做努力。畢竟， 金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)是長期性的累積，爆發(fā)卻都是在一瞬間，只有做好了足夠的工作，才能抵御金融市場發(fā)展中千變?nèi)f化的風(fēng)險(xiǎn)演變。來源：財(cái)經(jīng)界